公司近况

公司公告23 年员工持股计划（草案），持股计划的资金规模不超过2.46 亿元，对应不超过1027.21 万股，约占公司总股本的0.62%。对应股票受让价格为23.90 元/股，定价为草案公布前1 个交易日股票交易均价的50%。

(相关资料图)

评论

1、员工持股计划覆盖范围广泛、吸引力强，有望充分提升组织活力和人才凝聚力。1）定价层面，本次计划股票受让价格为23.90 元/股，定价机制为持股计划草案公布前1 个交易日公司股票交易均价每股47.79 元的 50%。

2）激励对象层面，本次计划拟面向核心管理层及核心员工不超过3,700人，其中公司董事、监事及高级管理人员不超过13 人拟认购股票上限为154.08 万股，拟分配比例为15%；其他核心员工不超过3,687 人拟认购股票上限为873.13 万股，拟分配比例为85%。我们认为，本次持股计划覆盖范围广、对员工吸引力较大，有效绑定公司管理层及核心员工利益，有望更好提升组织活力和人才团队凝聚力，助力公司实现高质量稳健发展。

2、业绩考核目标为23 年饲料销量同比增长不低于14.8%至 2,324 万吨，彰显公司增长信心。员工持股计划公司层面考核目标为：以公司2022 年饲料对外销量2,024 万吨为基础，2023 年公司饲料对外销量增量不低于300万吨，即饲料外销量同比增长不低于14.8%至2,324 万吨。该增速目标高于2022 年饲料行业及同行上市公司的增速，亦高于公司2022 年/1Q23 的饲料对外销量增长率7.83%/4.65%。我们认为公司该考核目标设定具有一定挑战性，有利于充分调动公司核心员工的主动性和创造性，彰显公司稳步推进饲料销售4,000 万吨战略目标的信心。

3、我们看好公司作为水产饲料平台型企业，综合竞争优势有望持续强化。

我们认为，1）饲料业务：对内公司依托“四位一体”体系，实现原料采购、饲料配方、市场服务及内部运营四大环节高效联动，降本增效持续深化。对外公司已成功打造饲料、种苗、动保“黄金三角”，提供差异化一站式销售服务，持续增强养殖户粘性，竞争优势有望不断强化，中长期成长空间广阔。2）生猪养殖：公司生猪养殖业务或进入稳健发展阶段，通过外购仔猪实现平台化运作，配合自身猪料销售，持续提升生猪产业链综合竞争力。

盈利预测与估值

我们维持2023/24 年归母净利润45.1/54.5 亿元不变，当前股价对应2023/24 年18/15 倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价71 元不变，对应2023/24 年26/22 倍P/E，较当前股价有47%上行空间。

风险

下游景气度低迷；原料价格上涨；动物疫病风险。